하워드 막스(Howard Marks)는 오크트리 캐피털(Oaktree Capital Management)의 공동 창업자로, 위험 관리와 시장 사이클에 대한 깊은 통찰로 세계적인 명성을 얻은 투자자입니다. 투자의 귀재로 불리는 워렌 버핏도 하워드 막스의 메모를 받으면 가장 먼저 읽는다고 높이 평가한 것으로도 잘 알려져 있습니다. 또한 기관 투자자와 고수들이 극찬하며 존경하는 인물입니다. 그는 ‘투자의 기술’보다 ‘위험을 관리하고 시장의 심리를 역이용하는 지혜’를 통해 투자에 대한 깊이 있는 통찰을 주는 투자의 대가입니다.
하워드 막스의 투자 철학은 다른 투자의 대가들과는 조금 결을 달리하고 있습니다.
KJ FINANCE FLASH에서 앞서 소개해 드렸던 벤저민 그레이엄은 ‘안전마진(Margin of Safety)’을 으뜸으로 여겼고, 피터 린치는 ‘자신이 이해하는 기업에 투자하는 것’을 중시했다면, 하워드 막스는 투자에서 가장 먼저 ‘어떤 위험(Risk)이 있는지를 살펴봐야 한다’는 것을 강조했습니다.
그는 미래를 정확하게 예측하는 것이 좋은 투자의 조건이라고 생각하지 않았습니다. 오히려 자신의 판단이 틀릴 가능성을 인정하고, 그때 발생할 수 있는 손실을 얼마나 잘 관리하느냐에 장기적인 투자의 성패가 달려 있다고 역설해 왔습니다.
즉, 하워드 막스가 전하는 투자 철학의 핵심을 관통하는 한문장은 바로 “무엇을 살 것인가보다 어떤 위험을 감수할 것인가“에 있습니다. 그가 전하는 8가지의 투자 원칙을 하나씩 살펴보겠습니다.
하워드 막스(Howard Marks)의 8가지 투자 원칙
1. Understand Risk
리스크를 먼저 이해하라.
투자의 세계에서 리스크(위험)는 단순히 주가가 오르내리는 현상이 아닙니다. 하워드 막스는 리스크의 본질을 ‘원금을 잃을 가능성’과 ‘미래의 불확실성’으로 정의합니다. 수익률을 쫓기 전에 내가 감내해야 할 위험이 무엇인지 정확히 아는 것이 모든 투자의 출발점이라고 여겼습니다.
2. Think Second-Level
2차적 사고를 하라.
남들과 똑같이 생각해서는 초과 수익을 낼 수 없습니다. 1차적 사고는 “회사가 좋으니 주식을 사자”는 단순한 결론이지만, 2차적 사고는 “회사는 좋지만 모두가 그 사실을 알고 있어 이미 주가에 반영되었으니 위험하다”고 깊이 파고드는 것입니다. 일반투자자들과 결이 다른 시선으로 시장을 바라보는 훈련이 필요하다는 것을 강조하고 있습니다.
3. Acknowledge the Cycle
시장의 사이클을 인정하라.
경제와 시장은 언제나 한 방향으로만 움직이지 않습니다. 과도한 낙관과 극단적 비관은 다람쥐 쳇바퀴처럼 끊임없이 양극단을 오가며 반복되고 있지만 그 속에는 수많은 변화가 발생하고 있습니다. 이 사이클을 거스르려 하지 말고, 현재의 시장이 거품의 구간에 있는지 또는 공포의 구간에 있는지를 냉정하게 파악하는 것이 생존의 기술입니다.
4. Buy Cheap, Sell Dear
헐값에 사고, 비쌀 때 멈춰라.
아무리 위대한 기업일지라도 너무 비싼 가격에 사면 실패한 투자가 됩니다. 반대로 인내심을 갖고 가치에 비해 터무니없이 헐값에 거래되는 자산을 찾아내는 것, 그리고 시장이 과열될 때 용기 있게 한 발 물러설 줄 아는 자제력이 성공적인 투자자의 길로 인도합니다.
5. Embrace Bottom-Up
바텀업으로 접근하라.
거시경제 전망을 완벽하게 맞히는 것은 그 누구도 할 수 없는 신의 영역입니다. 하워드 막스는 경제 지표를 예측하려 애쓰기보다, 개별 기업의 펀더멘털과 가격의 괴리를 철저히 분석하는 바텀업 방식을 선호합니다. 통제할 수 없는 매크로 대신 통제 가능한 개별 자산에 집중할 것을 강조합니다.
6. Practice Defensive Investing
방어적 투자가 최우선이다.
오크트리 캐피털의 모토는 “잃지 않는 것, 그리고 그 사실을 잊지 않는 것”입니다. 쉽게 말해 상승장에서 남들보다 조금 덜 벌더라도 하락장에서 덜 깨지는 사람이 결국 장기적으로 승자가 될 수 있다는 것입니다. 공격적인 수익 추구보다 철저하게 위험을 방어하는 것이 장기적으로 복리의 기적을 지켜줄 수 있습니다.
7. Contrarian Mentality
군중의 심리를 역이용하라.
시장이 환호하며 탐욕에 들뜰 때는 두려워하고, 시장이 패닉에 빠져 도망칠 때는 기회를 찾아야 합니다. 다수의 대중과 함께 움직이는 것은 편안하지만 실패로 가는 지름길입니다. 진정한 기회는 언제나 불편한 진실과 마주하거나 남들이 보지 않는 소외된 곳에 숨겨져 있습니다.
8. Maintain Humility
겸손함을 유지하라.
시장은 언제나 우리의 예상을 비웃으며 빗겨갑니다. 내가 철저하게 공부하고 분석한 대가로 실현한 수익인지, 시장이 좋아서 운이 따라주었던 것인지 스스로를 끊임없이 의심해야 합니다. 즉, 내가 진정으로 잘한 것인지 어쩌다 마주친 운에 편승한 것인지를 새겨보아야 합니다. 언제나 자신의 오만을 경계하고 다가오는 미래의 불확실성을 인정하는 겸손함만이 시장의 거친 폭풍우 속에서 우리가 앞으로 나아갈 수 있게 합니다.
하워드 막스가 투자자에게 남기는 것
하워드 막스의 8가지 투자 철학을 톻해 우리가 얻어야 할 투자의 지혜를 한 문장으로 표현하면 “수익을 극대화하기보다 위험을 통제하면서 남들이 보지 못하는 기회를 찾아야 한다.”라고 정의할 수 있습니다.
그가 강조하는 2차적 사고는 기업을 분석하는 시야를 한 단계 더 넓혀줍니다. 기업의 가치만 보는 것이 아니라 시장의 기대와 가격, 그리고 투자자들의 심리까지 함께 살펴보게 합니다.
또한 시장의 사이클을 이해하면 상승장에서 지나친 낙관에 휩쓸리는 것을 경계할 수 있고, 하락장에서 공포에 흔들리는 것도 줄일 수 있습니다.
결국 하워드 막스가 말하는 투자는 미래를 정확하게 맞히는 게임이 아니라 불확실성을 관리하는 과정에 가깝습니다.
좋은 투자자는 언제나 옳은 판단을 하는 사람이 아닙니다. 오히려 자신의 판단이 틀릴 수 있음을 인정하면서도, 틀렸을 때 치러야 할 대가를 최소화하고, 시장이 극단으로 치우친 순간이 올 때 남들과 다른 시선으로 시장을 판단 할 수 있는 사람입니다.
이것이 하워드 막스가 오랜 투자 경험을 통해 우리에게 전하고 있는 가장 중요한 메시지가 아닐까 생각합니다.
투자의 대가들을 만날 수 있는 글
그동안 KJ FINANCE FLASH에서는 현존하거나 유명을 달리한 투자의 귀재들이 전하는 투자 철학이나 그들만의 원칙을 소개해 왔습니다.
이들 모두가 투자에서 성공했고 시간이 흘러도 변함없이 투자자들로부터 존경을 받고 있는 대가들이지만, 그들의 투자 철학이 아무리 좋다고 하더라도 우리 일반 투자자들이 모든 것을 자신의 투자 철학으로 삼을 수는 없습니다. 자신의 투자 규모, 목적, 기간, 성향에 따라 거기에 부합하는 몇 가지 원칙들을 선택하여 투자의 나침반으로 삼는 것이 합리적이라는 생각이 듭니다.
모두에게 자신만의 투자 철학이 있지만 그것을 지키지 못하고 원칙을 거스를 때 성공보다는 실패한 경험이 더 많았다는 사실에 공감하실 겁니다. 이번 기회를 통해 스스로가 정한 그 투자 원칙들은 강세장과 약세장을 막론하고 시장이 소음으로 흔들릴 때 중심을 꼿꼿하게 잡아주는 자신만의 투자 나침반이 되어 줄 것임을 확신합니다.
연휴를 맞이하여 아래에 소개된 투자 대가의 어떤 철학이 자신과 잘 부합되는지를 살펴보는 좋은 기회가 되기를 바랍니다.
- 가치투자의 아버지 벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)이 남긴 8가지 투자 원칙
(KJ FINANCE FLASH: 2026년 8월 9일자)
- 피터 린치(Peter Lynch)가 남긴 10가지 투자의 지혜
(KJ FINANCE FLASH: 2026년 7월 31일자)
- 찰리 멍거(Charlie Munger)가 남긴 10가지 투자의 지혜
(KJ FINANCE FLASH: 2026년 7월 17일자)
- 투자의 귀재, 워렌 버핏(Warren Buffett)의 8가지 투자 원칙: 변하지 않는 투자의 본질
(KJ FINANCE FLASH: 2026년 7월 6일자)
참고
하워드 막스의 투자 철학과 투자 메모는 오크트리 캐피털(Oaktree Capital Management)의 Investment Philosophy와 그가 오랜 기간 작성해 온 공식 메모를 통해 확인할 수 있습니다.
면책조항(Disclaimer): 본 기사는 국내외 언론 보도 및 공개된 금융 데이터를 바탕으로 작성되었으며, 투자 권유나 특정 종목의 매수.매도 추천이 아닙니다. 투자에 대한 최종 결정과 책임은 투자자 본인에게 있으며, 본 매체는 투자 결과에 대한 법적 책임을 지지 않습니다.