- 엔.달러 환율 161엔(Yen)선 붕괴, 1980년대 중반 이후 최저치 수준 근접
- 日, 1.0% 금리 인상과 11.7조 엔 외환 개입 카드 쓰고도 ‘엔저 브레이크’ 실패
- 엔 캐리 트레이드 청산 리스크 고조…한국 수출 전선 및 환율 변동성 주시해야
글로벌 외환시장의 가장 뜨거운 감자이자, 전 세계 자산 시장의 잠재적 시한폭탄으로 꼽히는 일본 엔화 가치가 결국 달러당 161엔(Yen) 선을 넘어서며 또다시 주저앉았다. 이는 1980년대 중반 이후 약 40년 만에 가치가 가장 낮은 수준에 도달한 것이다.
일본 정책당국이 천문학적인 자금을 쏟아 부으며 외환시장 방어에 나섰음에도 불구하고 엔화의 추락이 멈추지 않으면서, 글로벌 금융시장에는 ‘엔 캐리 트레이드 청산’이라는 거대한 변동성의 그늘이 드리우고 있다. 미국 중심의 반도체 공급망 재편이 ‘실물 경제’의 지각변동이라면, 이번 161엔 돌파는 ‘글로벌 자금줄(유동성)’의 격변을 예고하는 일종의 전조 증상이다.
백약이 무효한 엔(Yen)화 약세, 왜 못 막나
일본 금융당국과 일본은행(BOJ)이 손을 놓고 있었던 것은 아니다. 일본 정부는 상반기에만 무려 11조 7,000억 엔(약 100조 원) 규모의 달러 매도 실개입을 단행했고, 최근에는 중동 갈등으로 인한 에너지발 인플레이션 충격에 대응하기 위해 기준금리를 1.0%까지 인상하는 매파적인 결단을 내렸다.
그럼에도 불구하고 엔화가 계속 힘을 잃는 이유는 미.일 간의 근본적인 ‘금리 격차’가 좁혀지지 않고 있기 때문이다. 미국 연방준비제도(Fed)가 탄탄한 경제 지표를 바탕으로 금리 인하 타이밍을 계속 뒤로 미루는 기조를 유지하자, 글로벌 헤지펀드와 레버리지 트레이더들은 미련 없이 엔화를 팔고 높은 이자를 주는 달러화 자산(미국 국채 등)으로 몰려들고 있다. 실제로 주요 글로벌 투자은행의 외환 전략가들은 통화정책의 디커플링(탈동조화) 현상이 심화될수록 중앙은행의 단발성 시장 개입 효과는 급격히 소진될 수밖에 없다고 경고한다. 일본 당국이 아무리 막대한 외환보유고를 투입해 방어선을 구축하더라도, 미국의 고금리 장기화 기조가 버티고 서 있는 한 펀더멘털 기반의 자본 유출 압력을 원천 차단하기에는 역부족이라는 지적이다. 시장 개입과 소폭의 금리 인상이라는 카드만으로는 도도한 매크로의 흐름을 바꾸기 역부족임을 보여주는 방증이다.
‘외환당국 실개입(Intervention)’ 리스크와 시한폭탄
엔화 환율이 대외적 저항선인 161엔을 넘어서자 일본 당국은 다시 한번 “과도한 통화 움직임에 언제든 대응할 준비가 되어 있다”며 강력한 시장 개입의 칼날을 만지작거리고 있다. 전문가들은 일본 당국이 심리적 마지노선인 162엔 선 진입을 사수하기 위해 조만간 막대한 외환보유고를 다시 풀 것으로 전망하고 있다.
여기서 진짜 문제는 엔저 그 자체보다, ‘엔저의 급격한 되돌림(엔고 전환)’이 가져올 후폭풍이다. 그동안 전 세계 투자자들은 금리가 매우 낮은 일본에서 엔화를 빌려 전 세계 주식, 채권, 기술주 등에 소위 말하는 엔 캐리 트레이드 투자를 해왔다. 만약 일본 당국의 강력한 실개입이나 추가 금리 인상으로 엔화 가치가 갑자기 급등하게 되면, 이 자금들이 한꺼번에 청산되어 일본 본국으로 회수될 수 있다. 이는 글로벌 자산 시장 전반에 예기치 못한 ‘돈맥경화’와 급격한 자산 가격 조정을 유발할 수 있는 가장 위험한 고리이다.
대한민국 경제 및 증시에 미치는 영향
국내 특정 기업의 이름을 직접적으로 언급하지 않더라도, 이번 ‘슈퍼 엔저’ 사태는 한국 경제 전반에 양날의 검이자 깊은 숙제를 던지고 있다.
- 원.엔 동조화에 따른 원화 약세 압력: 아시아 통화의 가치를 평가할 때 엔화는 중요한 기준점 역할을 한다. 엔화가 무너지면 원화 가치 역시 동반 하락(원.달러 환율 상승) 압력을 받게 된다. 이는 가뜩이나 불안한 국내 수입 물가를 자극해 내수 경기 회복에 부담을 주는 요인이 된다.
- 글로벌 시장에서의 수출 경합 격화: 엔화 가치가 떨어지면 전 세계 시장에서 일본 제품의 가격 경쟁력이 극대화된다. 특히 글로벌 무대에서 일본 기업들과 격렬하게 점유율 싸움을 벌이는 자동차, 조선, 일반기계, 석유화학 등 국내 주요 수출 업종들은 수익성 악화나 수주 경쟁력 저하라는 불리한 싸움을 강요 받게 된다.
- 유동성 변동성에 대한 선제적 방어: 한국 증시는 글로벌 매크로 자금의 이동에 매우 민감하다. 엔 캐리 청산 리스크가 불거질 경우 외국인 자금의 급격한 이탈 가능성이 있으므로, 지금은 공격적인 포트폴리오 확장보다는 현금 비중을 점검하고 펀더멘털이 견고한 자산 위주로 리스크를 관리해야 하는 시점이다.
KJ FINANCE FLASH 인사이트
엔화 161엔 돌파는 단순한 이웃 나라의 환율 문제가 아니다. 미.일 금리 차가 만들어낸 글로벌 유동성의 기형적 흐름이 임계점에 달했음을 의미한다. 외환당국의 개입 경고 속에서 이 ‘엔저 폭탄’이 언제, 어떤 방식으로 제어될지 그 향방을 예리하게 주시해야 할 때이다.
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엔화 약세의 근본 원인은 결국 미국의 고금리 정책으로 일본은행의 개입보다 더 큰 변수는 연준(Fed)의 금리 방향입니다. KJ FINANCE FLASH가 지난 6월 18일자로 발행한 [미 연준, “금리 인하 생각 지웠다”…성명서 칼질한 케빈 워시(Kevin Warsh) 경고의 3가지 시사점] 기사를 보면 케빈 워시(Kevin Warsh)가 지적한 ‘금리 인하 지연’의 배경이 잘 나타나 있으며, 왜 엔화가 40년 만의 최저치까지 밀렸는지 그 연결고리가 더욱 선명하게 보입니다. ■