숨겨진 레버리지가 금융시장의 새로운 뇌관으로 떠오르다
미국 최대 은행인 JP모건 체이스(JPMorgan Chase)의 최고경영자(CEO) 제이미 다이먼(Jamie Dimon)이 글로벌 금융시장에 다시 한번 경고의 메시지를 던졌다. 미국 경제전문매체 CNBC와의 인터뷰에서 그는 “현재 금융시장에는 역사상 가장 높은 수준의 마진 부채가 존재한다”며, 겉으로 드러나지 않는 숨겨진 레버리지가 예상치 못한 순간 시장 변동성을 증폭시킬 수 있다고 지적했다.
제이미 다이먼 CEO는 “보이는 마진 부채뿐 아니라 다른 이름으로 존재하는 차입이 훨씬 많다”며 “시장 전체의 레버리지 수준은 상당히 높은 상태”라고 평가했다. 다만 그는 현재 상황이 2008년 글로벌 금융위기와 같은 시스템 위기로 이어질 것이라고 단정하지는 않았다. 오히려 시장 참여자들이 과도한 레버리지의 존재를 인식하고 이에 대비해야 한다는 점을 강조했다.
/
이번 발언은 최근 AI 투자 열풍과 대규모 차입 투자, 그리고 헤지펀드의 공격적인 포지션 확대가 이어지는 가운데 나왔다는 점에서 더욱 주목받고 있다.
첫 번째 경고…사상 최고 수준으로 불어난 마진 부채
다이먼 CEO가 가장 먼저 지적한 것은 역대 최고 수준의 마진 부채(Margin Debt) 다.
마진 부채란 투자자가 증권사나 금융기관에서 돈을 빌려 투자하는 것을 의미한다. 상승장에서는 적은 자본으로 더 큰 수익을 기대할 수 있지만, 시장이 반대로 움직이면 손실 역시 빠르게 확대된다.
그는 특히 투자자들이 통계에 잡히는 마진 부채만 바라봐서는 안 된다고 강조했다. 그는 “마진 부채라고 불리지 않을 뿐, 다른 형태의 차입이 시장 곳곳에 숨어 있다”고 설명했다.
대표적인 사례로는 프라임 브로커리지를 통한 차입, 헤지펀드의 레버리지 거래, 레버리지 ETF, 미국 국채 차익거래등을 언급했다. 즉, 시장의 위험은 공식 통계보다 훨씬 클 수 있다는 의미다.
두 번째 경고…시장은 언제나 ‘예상하지 못한 곳’에서 흔들린다
다이먼 CEO는 “이처럼 높은 레버리지가 존재하면 누군가가 시장을 매우 빠르게 흔들 가능성이 커진다”고 말했다. 그는 특정 기관이나 투자자를 지목하지는 않았다.
핵심은 높은 레버리지가 존재하는 시장에서는 작은 충격도 예상보다 훨씬 크게 확대될 수 있다는 점이다.
한 투자자의 강제 청산이 다른 투자자의 손실을 부르고, 이것이 다시 추가 매도로 이어지는 연쇄반응이 발생할 가능성이 높아진다는 설명이다.
최근 금융시장에서는 헤지펀드의 차입 규모가 사상 최고 수준에 근접하고 있으며, 미국 증시의 높은 밸류에이션과 대규모 국채 차익거래가 맞물리면서 금융시스템의 취약성을 우려하는 목소리도 커지고 있다.
세 번째 경고…AI 헤지펀드 붕괴가 보여준 레버리지의 위험
이번 인터뷰에서 CNBC가 제이미 다이먼 CEO에게 가장 먼저 질문한 사례는 최근 레오폴드 아셴브레너가 이끈 AI 전문 헤지펀드 Situational Awareness의 급격한 붕괴였다.
이 펀드는 AI 인프라 기업에 대규모로 투자하면서 높은 레버리지를 활용했지만, 예상과 다른 시장 흐름 속에서 대규모 마진콜(Margin Call, 증거금 추가 납부 요구)을 받았고 결국 상당수 보유 주식을 강제 매도해야 했다.
JP모건 역시 이 펀드의 프라임 브로커 가운데 하나였지만, 다이먼 CEO는 이번 사태가 금융시장 전체로 확산되지는 않았다고 평가했다.
그는 “시장은 개별 실패를 충분히 흡수할 수 있었다”며 현재의 높은 레버리지를 곧바로 시스템 리스크로 연결해서는 안 된다고 선을 그었다.
이는 최근 KJ FINANCE FLASH가 8월 2일자로 다룬 ‘AI 헤지펀드 450억 달러 신화, 며칠 만에 무너진 이유‘와도 맥락을 같이한다. 당시에도 핵심 원인은 AI 산업 자체가 아니라 과도한 레버리지였다.
네 번째 경고…2008년 금융위기와는 다른 위험
다이먼 CEO는 현재의 높은 레버리지를 우려하면서도 이를 2008년 글로벌 금융위기와 동일선상에서 보지는 않았다. 그는 당시 금융위기의 본질은 단순한 레버리지가 아니라 부실 모기지에서 발생한 막대한 실제 손실이었다고 설명했다.
“문제는 레버리지 자체가 아니라 시장에서 실제 손실이 발생하는 상황”이라며 “당시에는 모기지 관련 자산의 가치가 급락하면서 금융시스템 전체가 충격을 받았다”고 말했다. 이는 현재 시장의 위험이 존재하지만 곧바로 금융위기로 이어질 것이라고 단정할 단계는 아니라는 의미다.
그는 시장 변동성이 확대될 경우 은행과 청산기관은 담보 요구 수준을 높여 위험을 관리하게 될 것이라고 설명했다. 실제로 변동성이 커질수록 금융기관은 추가 증거금을 요구하며 레버리지를 자연스럽게 축소시키는 방향으로 움직인다.
다섯 번째 경고…AI 투자 열풍보다 더 중요한 것은 ‘자금 조달’
다이먼 CEO는 장기적으로 인플레이션 압력이 다시 높아질 가능성도 함께 경고했다.
그는 미국 정부의 재정적자 확대와 AI 인프라 투자 경쟁, 글로벌 공급망 재편, 각국의 국방비 증액이 앞으로도 막대한 자본을 필요로 할 것이라고 전망했다.
특히 세계적인 재무장 움직임은 장기적으로 물가 상승 압력을 자극할 수 있으며, 이는 장기 국채금리 상승으로 이어질 가능성이 있다고 분석했다.
결국 시장은 단순히 AI 성장성만 바라볼 것이 아니라 그 성장을 뒷받침하기 위한 자금이 어디에서 조달되고, 어떤 방식으로 투자되고 있는지도 함께 살펴야 한다는 의미다.
한국 시장도 예외는 아니다…레버리지가 키운 변동성
제이미 다이먼의 경고는 미국 월가만의 이야기가 아니다. 최근 약 두 달 동안 한국 증시는 과도한 레버리지가 시장 변동성을 얼마나 증폭시킬 수 있는지를 직접 경험했다.
당시 코스피는 장중 급등락이 반복되면서 사이드카와 서킷브레이커가 잇달아 발동됐고, 시장에서는 삼성전자와 SK하이닉스를 기초자산으로 하는 단일종목 레버리지 ETF·ETN이 변동성을 확대시킨 요인 가운데 하나로 주목받았다.
시장 과열기에는 삼성전자와 SK하이닉스 관련 단일종목 레버리지 상품의 거래대금이 코스피 전체 거래에서 매우 높은 비중을 차지하며 수급에 큰 영향을 미쳤다. 이후 금융당국은 과도한 투기성 거래를 억제하기 위해 7월 31일부터 단일종목 레버리지 ETF 투자에 필요한 최소 예탁금을 3천만 원으로 상향하는 등 규제를 강화했다.
규제 시행 이후 관련 상품의 거래 비중은 빠르게 감소했고, 장중 극심한 변동성도 이전보다 완화되는 모습을 보이고 있다. 이는 시장의 모든 변화를 레버리지 상품만으로 설명할 수는 없지만, 과도한 레버리지가 시장 충격을 증폭시킬 수 있다는 점을 보여주는 사례로 평가된다.
한국 시장의 최근 경험은 제이미 다이먼 CEO가 강조한 “높은 레버리지는 평상시에는 잘 드러나지 않지만, 충격이 발생하면 시장을 더 크게 흔들 수 있다“는 경고와 맞닿아 있다.
KJ FINANCE FLASH 인사이트
이번 CNBC 인터뷰에서 가장 주목해야 할 부분은 제이미 다이먼이 ‘위기가 온다’고 말한 것이 아니라 ‘위기에 취약한 구조가 만들어지고 있다’고 경고했다는 점이다.
현재 AI 투자 열풍과 반도체 슈퍼사이클에 대한 기대감은 글로벌 증시를 지탱하는 핵심 동력이다. 그러나 시장이 낙관론에 집중할수록 레버리지도 함께 늘어나는 경향이 있다.
최근 AI 헤지펀드 Situational Awareness의 급격한 붕괴, 그리고 한국 단일종목 레버리지 ETF 시장의 변동성 확대는 모두 같은 교훈을 보여준다. 문제는 AI가 아니라 과도한 차입과 레버리지였다.
투자자에게 중요한 것은 상승장에 편승해 더 큰 레버리지를 사용하는 것이 아니라, 예상치 못한 변동성이 발생했을 때 자신의 투자 포트폴리오가 이를 감당할 수 있는지를 점검하는 일이다.
강세장에서는 레버리지가 수익을 키우지만, 시장이 흔들리는 순간에는 같은 레버리지가 가장 먼저 투자자를 흔들 수 있다. 이것이 제이미 다이먼이 전한 가장 중요한 메시지다.
면책조항(Disclaimer): 본 기사는 국내외 언론 보도 및 공개된 금융 데이터를 바탕으로 작성되었으며, 투자 권유나 특정 종목의 매수.매도 추천이 아닙니다. 투자에 대한 최종 결정과 책임은 투자자 본인에게 있으며, 본 매체는 투자 결과에 대한 법적 책임을 지지 않습니다.