최근 글로벌 자산시장은 인공지능(AI)이 이끄는 역대급 호황의 기쁨과, 그 이면에 도사린 거시경제적 불안감이 아슬아슬하게 줄다리기를 하는 형국이다. 연이은 기술 혁신이 시장을 밀어 올리고 있지만, 다른 한편에서는 과거의 위기 전조를 닮은 경고음 역시 동시에 커지고 있다
‘중앙은행의 중앙은행’으로 불리는 국제결제은행(BIS, Bank for International Settlements)은 최신 연례 경제 보고서를 통해 역대급 정부 부채, AI 투자 과열, 그리고 고질적인 공급발 인플레이션을 글로벌 경제의 3대 취약점으로 지목했다.
연례 경제 보고서의 핵심 내용과 향후 시장에 영향을 미칠 것으로 예상되는 시사점은 아래와 같다.
BIS가 지목한 3대 글로벌 압박 요인
- 정부 부채와 비은행 금융기관(NBFI)의 ‘위험한 고리’
현재 전 세계 주요국의 정부 부채는 사상 최고치에 근접했다. 더 큰 문제는 이 국채들을 전통적인 은행이 아닌, 레버리지(차입)가 높은 헤지펀드나 사모펀드 등 비은행 금융기관(NBFI, Non-Bank Financial Institutions)들이 대거 인수하고 있다는 점이다. 고금리 환경이 지속되는 상황에서 시장 충격이 발생할 경우, 이들의 포지션 청산으로 인해 국채 시장과 금융 시스템 전체가 순식간에 경색될 위험이 잠재되어 있다는 사실을 간과하지 않아야 한다. - ‘과거 기술 버블‘ 능가하는 AI 투자 속도
현재 글로벌 빅테크 기업들의 AI 인프라 투자 규모는 1조 달러를 넘어서고 있다. BIS 분석에 따르면, 최근 3년간 미국의 AI 투자는 저점 대비 무려 4.5배 급증했다. 이는 과거 운하, 철도, 닷컴 붐 당시의 투자 속도를 뛰어넘는 수준이다. 만약 막대한 투자에 따른 실질적인 수익화(ROI) 입증이 지연된다면, 급격한 ‘호황 후 불황(Boom-and-Bust)’ 사이클로 이어질 수 있다. - 지정학적 리스크와 공급 쇼크의 상시화
중동 지역의 지정학적 긴장과 주요 해상 항로(호르무즈 해협 등)의 불안은 공급망에 지속적인 타격을 주고 있다. 이러한 공급 쇼크는 가계와 기업의 물가 상승 기대 심리를 고착화시켜, 인플레이션을 방어해야 하는 중앙은행들의 발을 묶고 있다.
시장에 주는 시사점
‘Higher for Longer’ 고금리 장기화 압박: 공급발 물가 불안이 잔존하는 한, 시장이 기대하는 극적인 금리 인하나 완화적 통화정책은 당분간 기대하기 어렵다. BIS 역시 중앙은행들에게 매파적 스탠스를 유지할 것을 주문했다.
자산 시장의 변동성 및 전염 속도 증가: 예전과 달리 규제 사각지대에 있는 그림자 금융(Shadow Banking) 자금이 시장의 큰 축을 담당하고 있는 만큼, 충격이 발생했을 때 자산 가격이 폭락하는 속도는 과거 은행 위기 때보다 훨씬 더 빠를 수 있음을 경고하고 있다.
AI 밸류체인의 본격적인 ‘옥석 가리기‘: 자금 조달 비용이 높은 상태로 유지될 경우, 시장은 빅테크와 AI 기업들에게 실질적인 생산성 향상과 매출 지표를 요구할 것이다. 가시적인 수익 모델 없이 막연한 미래의 낙관론에만 의존하는 기업들은 급격한 자금 경색을 겪을 가능성이 크다.
지금의 글로벌 시장은 AI 성장에 대한 낙관론과 거대한 매크로(거시경제) 지뢰밭이 위태롭게 공존하는 국면이다. 작은 충격에도 변동성이 크게 증폭될 수 있는 시기인 만큼, 공격적인 확장보다는 철저한 리스크 관리와 보수적인 포트폴리오 점검이 필요한 시점이다.
‘중앙은행들의 중앙은행’ BIS는 어떤 곳인가?
1930년 스위스 바젤에 본부를 두고 출범한 국제결제은행(BIS, Bank for International Settlements)은 세계에서 가장 오래된 국제 금융 기구로, 전 세계 주요국 중앙은행들이 회원으로 참여하고 있다. 흔히 ‘중앙은행들의 중앙은행’으로 불리는 BIS는 회원국 간의 금융 거래를 정산하고 통화 정책을 조율하는 중추적 역할을 담당한다. 특히 글로벌 금융 시스템의 잠재적 위험을 진단하고 선제적인 경고음을 울리는 데 권위가 높은 만큼, 이번 BIS의 3대 리스크 경고는 단순한 엄포가 아니라 향후 글로벌 통화 당국과 금융 시장이 반드시 대비해야 할 실질적인 이정표로 해석해야 한다.
결국 AI 시대의 거대한 성장 잠재력과 BIS가 경고하는 거시경제적 리스크는 서로 배타적인 것이 아니라, 현재 우리가 지나고 있는 과도기의 양면이다. 혁신의 속도에만 취해 자금 조달 리스크를 간과한다면, 혁신적인 기술적 진보가 예기치 못한 금융 시스템의 부메랑으로 돌아올 수 있음을 경계해야 한다
AI 버블이 쉽게 오지 않을 것임을 보여주는 기사
국제결제은행인 BIS에서는 AI 낙관론 이면의 글로벌 3대 금융 리스크를 경고한 반면, 시장에서는 공급 초과 시나리오가 쉽게 오지 않는 삼박자에 대해 논의하고 있습니다. KJ FINANCE FLASH가 지난 6월 28일자로 발행한 [“한 번 지으면 끝?”…AI 데이터센터(Datacenter) 메모리 ‘영구 자재’ 아닌 ‘소모성 인프라’인 이유 3가지] 기사에는 AI 버블이 쉽게 오지 않을 것이라는 자세한 내용을 담고 있으니 참고하시기 바랍니다.
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