글로벌 증시의 자금 물줄기가 요동치고 있다. 지난 수년간 엔비디아, 마이크로소프트 등 초대형 기술주(Mega cap)가 독식해 오던 시장 구조에 균열이 생기기 시작했다. 미국의 ‘러셀 2000′(미국 상장기업 중 시가총액 하위 2,000개 중소형주(Small cap)로 구성된 지수)이 35년 만에 가장 강력한 상반기 랠리를 기록하며 시장의 주인공으로 급부상한 것이다.
미국 경제전문매체 CNBC 헤드라인에 따르면, 이번 미 중소형주의 반등은 단순히 단기 낙폭 과대에 따른 반등이 아니다. 비록 케빈 워시(Kevin Warsh) 신임 연준 의장 취임 이후 매파적 동결 기조가 이어지고 있으나, 지난해 단행된 금리 인하로 고금리 압박의 최정점은 지났다는 안도감이 반영됐다. 대형주와의 밸류에이션 격차가 과거 25년래 최저치로 좁혀진 상황에서 저평가 매력이 극대화된 결과다. 여기에 AI 데이터센터, 전력 인프라, 우주·국방, 특수 소부장 등 첨단 가치사슬의 하부 낙수효과를 누리는 ‘우량 중소형주’의 이익 성장률이 대형주를 추월하기 시작한 점이 강력한 엔진이 되었다. 소수 종목만 오르던 불안정한 시장에서 전체 시장으로 온기가 확산되는 ‘건강한 상승’의 신호탄인 셈이다.
돌고 돌아 다시 900선… ‘30세 청년’ 코스닥의 뒷걸음질
그러나 미국의 이러한 중소형주 체질 개선 랠리를 바라보는 한국 자본시장의 마음은 무겁기만 하다.
7월 1일, 한국 혁신 벤처기업의 요람인 코스닥(KOSDAQ) 시장이 개장 30주년을 맞이한다. 1996년 7월 1일, ‘한국판 나스닥’을 표방하며 힘차게 출범한 코스닥은 30년이 지난 지금 시가총액 측면에서는 출범 초기에 비해 60배 이상 성장했다.
문제는 ‘내실’이다. 6월 30일 상반기 마지막 거래일, 코스닥 지수는 종가 기준 916포인트에 멈춰 섰다. 출범 당시 기준점이었던 1,000포인트(1996년 7월 1일 첫 개장 지수)마저 깨진 채 서른 번째 생일을 맞이하게 된 것이다.
30년이라는 장구한 세월 동안 코스닥은 닷컴 버블 정점이었던 역사적 고점 2,925.20포인트(2000년 3월 10일)에서부터, 버블 붕괴의 바닥이었던 역사적 저점 266.75포인트(2004년 12월 23일)까지 그야말로 천당과 지옥을 오갔다. 그러나 수많은 급등락을 거치며 도달한 현주소는 결국 ‘출발선 아래’라는 뼈아픈 뒷걸음질이다. 최근에는 개인 투자자들의 자금이 역대급 성장을 기록 중인 ETF 시장으로 대거 이동하면서, 코스닥 시가총액이 ETF 시장 전체 규모에 추월당하는 사상 초유의 굴욕을 겪기도 했다.
미국 러셀(Small cap)의 부활이 코스닥에 던지는 시사점
미국 러셀 2000의 역사적 랠리와 한국 코스닥의 30주년 부진은 국내 자본시장에 세 가지 뼈아픈 시사점을 던진다.
첫째, ‘옥석 가리기’와 주주가치 제고의 부재다. 미국의 중소형주 반등은 매크로 불확실성 속에서도 실질적인 이익(EPS) 성장을 증명해 낸 ‘우량 중소형주’가 이끌었다. 반면 코스닥은 이익 체력이 뒷받침되지 않는 테마성 수급에 지나치게 의존해 왔다. 여기에 좀비기업(부실기업)의 퇴출이 늦어지고 불투명한 지배구조가 누적되면서 시장 전체의 신뢰도가 낮아지는 악순환이 반복됐다.
둘째, 우량 기업의 끊임없는 ‘엑소더스(탈출)’다. 미국 나스닥의 경우, 국내 투자자들에게도 매우 친숙한 애플, 엔비디아, 알파벳, 메타, 테슬라 같은 글로벌 초우량 혁신 기업들이 시장의 중심을 잡고 든든하게 지수를 견인한다. 심지어 이들은 나스닥 상장을 유지한 채 다우지수 등 전통 우량주 지수까지 차례로 접수하며 시장의 헤게모니를 주도하고 있다. 반면 코스닥은 시총 상위권에 진입하며 몸집을 키운 우량 기업들이 자금 조달의 안정성과 대외 이미지 제고를 이유로 코스피(KOSPI)로 끊임없이 이탈하는 구조적 한계를 극복하지 못했다. 안방마님이 모두 떠나버린 시장에 지수 성장을 기대하는 것 자체가 어불성설이라는 지적이 나오는 이유다.
셋째, 정책적 대개조의 시급성이다. 다행히 한국거래소도 30주년을 기점으로 부실기업 퇴출 기준 강화 등 체질 개선 카드를 꺼내 들었다. 비록 업계의 반발로 시장이 주목한 ‘코스닥 승강제(세부 리그 분리)’의 구체적 가이드라인 발표가 올가을로 한 차례 미뤄지기는 했으나, 부실 기업은 단호히 걸러내고,성장 가능성이 높은 혁신 기업에는 모험자본을 몰아주는 ‘투트랙 전략’이 작동해야만 시장의 신뢰를 회복할 수 있는 길이 열릴 것이다.
KJ FINANCE FLASH 인사이트
미국 증시는 지금 대형주에서 중소형주로의 ‘위대한 순환매(Great Rotation)’가 이루어지고 있다. 중소형주도 펀더멘털과 확실한 모멘텀을 갖추면 긴축 우려 속에서도 시장의 주역이 될 수 있음을 입증한 것이다.
지수 1,000선이 무너진 916포인트로 서른 살을 맞이한 코스닥이 단순한 ‘개인 투자자의 놀이터’라는 오명을 벗고 진정한 혁신 플랫폼으로 거듭나기 위해서는, 미국의 러셀 2000 랠리가 보여준 ‘펀더멘털 중심의 신뢰 회복’을 철저히 벤치마킹해야 할 시점이다. 이번 7월 1일 발표될 코스닥 시장 체질 개선안이 단순한 선언에 그치지 않고, 대한민국 중소·벤처 자본시장의 근본적인 패러다임 전환으로 이어지기를 기대해 본다.
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Google Finance – Russell 2000 Index
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